证券之星刘浩浩

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手脚国内黄羽肉鸡衍生龙头之一的立华股份(300761.SZ)近日交出了一份不足预期的2025年得益单。功绩预报骄贵，瞻望公司2025年扣非后净利润同比下落超六成，这与上年同期该野心同比增长逾四倍的情形变成强烈反差。

证券之星注重到，近几年，固然立华股份营收领域执续增长，盈利相较2019年上市往日却呈现大幅下滑趋势。此外，公司近几年功绩波动较大，2021年、2023年均处于亏本状况。导致上述步地的一个遑急原因等于公司衍生业务的逆势蔓延。近几年，在肉鸡、生猪两伟业务商场行情总体低迷的情况下，立华股份仍执续鼓舞领域蔓延，导致本钱用度快速激增，严重团结公司利润。当鸡价、猪价和饲料本钱出现大幅波动，公司功绩便堕入剧烈颠簸。此外，受中枢黄羽肉鸡业务毛利率高度承压负担，公司盈利身手近几年也大幅下滑。为打刊行业周期性压力，立华股份近几年执续推动肉鸡销售形状转型，鼎力发展宰杀业务。不外，该方面责任证明仍较从容。胁制2025年，公司加工肉鸡鲜品占肉鸡销售总量的比重尚不到16%，且该板块仍未变成融会盈利撑执。

中枢养鸡业务盈利下滑负担全局

立华股份于2019年上市，公司主要从事黄羽肉鸡、商品肉猪及肉鹅的衍生和销售业务。同期，公司也在积极拓展黄羽肉鸡宰杀及深加工业务。

立华股份功绩预报骄贵，瞻望公司2025年归母净利润为5.5亿元至6亿元，同比下落63.84%至60.55%；瞻望扣非后净利润为5.3亿元至5.9亿元，同比下落65%至61.04%。

关于2025年功绩变动原因，立华股份暗示，主要受行业周期波动等要素影响所致。

据公司表示，2025年，公司共销售肉鸡(含毛鸡、宰杀品及熟成品)5.67亿只，同比增长近10%。不外，公司全年毛鸡销售均价为11.4元/公斤，同比下落11.9%，这导致养鸡业务盈利同比下落。公司2025年销售肉猪211.16万头，同比大幅普及。全年肉猪销售均价为13.85元/公斤，同比下落约19.94%。固然公司头猪盈利水平同比下落，但因销售数目大幅普及重叠衍生本钱大幅下落，公司养猪业务野心肠利润仍同比上升。

立华股份暗示，公司两大主业高下半年收尾了盈利互补，部分对消了行业周期下行的影响。但公司2025年全体功绩仍同比下落。

证券之星注重到，立华股份功绩在2019年上市往日达到高点。往日，公司收入和扣非后净利润永别为88.7亿元、18.62亿元。而后数年间，公司收入执续快速增长。2024年，公司收入增至177.2亿元，相较2019年已近乎翻了一番。不外，2019-2024年，立华股份盈利却呈现下滑趋势。其2024年扣非后净利润为15.14亿元，仅十分于2019年的粗略独揽。此外，立华股份近几年功绩波动较为剧烈。公司2021年、2023年均处于严重亏本状况。

而导致上述步地的一个遑急原因等于立华股份衍生业务的逆势蔓延。

自2020年起，受疫情等导致的卑鄙破钞需求颓靡和行业供过于求等要素影响，国内黄羽肉鸡价钱执续承压。国内猪价也从2021年起插足下行周期。在此配景下，该两大行业近几年多量面对功绩波动与下滑挑战，致使堕入亏本境地。

不外，近几年，立华股份仍鼎力鼓舞领域蔓延。在扩大养鸡、养猪业务领域的同期，还在积极布局肉鸡宰杀业务产能。业务领域蔓延导致公司本钱用度快速激增，严重侵蚀了公司利润。2024年，立华股份商业本钱较2019年增幅高达约133%，远超收入增幅。此外，公司时辰用度增长约101%，进一步压缩了利润空间。

事实上，旧年前三季度，立华股份功绩如故严重下滑。阐发期内，公司收尾收入134.9亿元，同比增长6.38%；收尾扣非后净利润2.925亿元，真钱三公同比下落74.36%。

证券之星注重到，阐发期内，立华股份商业本钱增幅高达14.19%，远超收入增幅，这导致公司毛利润同比权贵下滑。此外，公司阐发期内计提的金钱减值损失同比激增330%，进一步负担了当期功绩。

公司盈利身手高度承压，转型仍有待深刻

近几年，立华股份盈利身手也呈现大幅下滑趋势。

2019年，受非洲猪瘟影响，国内生猪供应量下落，禽肉的替代性效应走漏，这导致鸡肉破钞需求昭着普及，肉鸡价钱走高。受益于此，立华股份功绩同比收尾大幅增长。

2019年，立华股份全体毛利率达到27.91%。在公司主商业务中，养鸡业求收尾收入84.38亿，营收占比高达95.13%，该业务毛利率达到30.01%。固然立华股份2011年就如故布局生猪衍生业务，但2019年该业务营收占比仍较低，仅为3.77%。

不外，从2020年起，国内养鸡行业产能快速增长，但受新冠疫情等要素影响，卑鄙破钞需求增长昭着乏力，这导致肉鸡价钱大幅下滑。重叠受包括饲料、东说念主工本钱等在内的衍生本钱大幅上升影响，养鸡行业野心多量承压。

生猪业务方面，受行业产能供大于乞降卑鄙破钞需求颓靡等要素影响，国内生猪价钱从2021年起转入下行通说念。重叠受到饲料本钱高企等负担，包括立华股份在内不少猪企的养猪业务堕入亏本境地。不外，出于平滑黄羽肉鸡行业周期波动风险筹商，近几年，立华股份仍执续鼎力拓展养猪业务产能。

疫情后，固然养猪行业受益于行业产能去化赢得昭着奏效，景气度有所回升。但猪价低迷的步地仍未得到扭转。养鸡行业也执续面对价钱承压、商场竞争热烈等严峻挑战。

在此配景下，受猪价、鸡价波动以及手脚衍生业务最主要本钱之一的饲料价钱波动影响，立华股份两大衍生业务毛利率近几年呈现昭着波动状况。

2023年、2024年及2025年上半年，立华股份养鸡业务毛利率永别为6.72%、14.56%、6.21%，均远低于2019年水平；同期，公司养猪业务毛利率永别为-9.91%、23.46%、22.46%。

2024年，立华股份全体毛利率为15.92%，相较2019年下落约12个百分点。旧年前三季度，该野心进一步下滑至9.94%，相较2019年同期的25.78%已是“断崖式”下滑。

证券之星注重到，为增强公司功绩对行业周期性波动风险的挣扎身手，近几年立华股份正执续推动黄羽肉鸡的销售形状转型，即研发稳当宰杀的黄羽肉鸡品种，莳植冰鲜宰杀产能，慢慢将业务向行业卑鄙的宰杀和食物加工领域延迟。

通过该转型举措，将可更动立华股份黄羽肉鸡业务原先以活禽销售为主的步地，在挖掘冰鲜鸡商场破钞后劲的同期，进一步增强公司功绩抗风险身手。在2020年财报中，立华股份表示了宰杀业务的发展方向，即改日5年变成占总出栏量50%独揽的鲜禽加工身手，并进一步配置和扩大熟食加工产能。

不外，固然立华股份近两年宰杀业务发展速率较快，但离收尾既定方向仍有一定距离。据公司在2025年功绩预报中表示，2025年全年加工肉鸡鲜品约9000万只，仅约占全年肉鸡销售总量的15.87%。

此外，在旧年半年报中，立华股份还表示，阐发期内公司宰杀业务尚未盈利。不外，该业务单元亏本已执续收窄。这也意味着该业务短期内恐仍难以对改善公司功绩变成灵验撑执。

(本文首发证券之星，作家|刘浩浩)

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